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马永谙：未来短期基金会大幅跑赢大盘
2008年07月24日14:57
来源： 和讯网
作者：李燕□马上访谈第350期 （和讯财经原创）编者按：近期基金调仓最新动向是什么呢？投资者应该怎样选择基金呢？“和讯曝中报”大型专题报道推出系列访谈“360行财报”第十期，特邀请银河证券研究所基金研究中心研究总监、基金分析师马永谙与网友交流。 （和讯财经原创） （和讯财经原创） （和讯财经原创）马永谙 （和讯财经原创）不同基金联合加仓很正常 不存在阴谋论 （和讯财经原创）和讯网：在增仓个股多以同一基金公司旗下的不同基金联合加仓的情形居多，不同基金公司抱团的迹象似乎并不多见，这是为什么？ （和讯财经原创）马永谙：很多人立刻会联想到阴谋论，互相抬身价等等，这个都是外行人的外行话，基金已经超越草莽时代了，我们现在把基金投资更多看作一种工厂生产线式的投资，每个人只负责一部分，有明确的分工界定。比如说我投资决策委员会决定他的投资方向，投资策略，我研究部门决定你应该投资什么品种，基金经理最多是根据自己基金的情况和自己对于微观市场的判断决定，在什么时间点上从基金池里选出一个品种，我们可以看到这个过程是各司其职，没有谁能决定一支基金。但是我们看到一个基金公司旗下所有基金都有一个共同的投资决策委员会，都有一个共同的研究结构，所以他投资的品种会非常相似，这是可以理解的，这不存在什么阴谋论，非常正常。 （和讯财经原创）推荐阅读
基民选择基金公司要看各自意愿 （和讯财经原创）和讯网友：凭借优异的整体业绩和超强的市场感召力，华夏基金在摘得业内规模“冠军”的同时，也以97.68亿份的净申购量，排在所有基金公司净申购量的第一名。请问您比较看好的基金公司？ （和讯财经原创）马永谙：一季度纯粹是因为谁跑的快的缘故，一季度做的很好的公司很多是策略做的不错的公司，他确实准确的预先到市场就跑路了。从历史的角度来看，这样的公司可以做短线，但是长期的生存能力有待观察。而二季度的行情里做的好的基金至少要具备两方面的条件，第一仓位得控制的不错，这肯定是很周期的，因为二季度整体还是下跌的。 （和讯财经原创）但是另一方面，他必须得抓住那些结构性的行情，也就是说他的行业把握能力和选股能力非常不错，这样的公司以我们国外和国内历史经验来看，这样公司更适合跑长远，这样的公司长跑上更突出一些，所以这是比较简单的判断标准，大家可以自己看一看你所跟踪的基金公司是什么样的公司，然后再决定你是要做长期的投资还是短期的投资，再去选合适的公司。 （和讯财经原创）上市公司业绩前景不妙 基金不是整体看好市场 （和讯财经原创）和讯网：您从基金的角度给我们分析一下当前的市场是处于什么阶段？ （和讯财经原创）马永谙：基金从二季度末来看，大部分基金仍然是比较保守的态度，当然比一季度的时候要好，一季度末是整体看空，整体对未来市场预期是非常的悲观。从现在的情况来看，至少我们认为他们出现分化了，也就是说一部分基金认为未来的市场可能还会危险重重，包括通货膨胀的压力挥之不去，输入性成本上涨的压力也仍然在，支撑我们市场的根基就是上市公司业绩增长前景非常的不妙，所以未来市场他们不是特别的看好，这是一部分。 （和讯财经原创）也有一部分基金认为，最坏的时候已经过去了，所以我们可以看到，我们基金仓位变化的情况是很明显的，很多在一季度末高仓位基金仍然在大幅度减仓，但是在一季度末仓位很低，也就是说一季度非常看空市场很多基金在二季度是增仓了，仓位增加了至少表明他们对二季度以后，三季度甚至四季度是看好的，出现了这个分化，我们不能认为基金整体是看好未来的市场，但是至少有一部分是看好市场的，这跟一季度末相比是一个进步，或者是一个比较大的转变。 （和讯财经原创）基金存量资金不变仓位上升 显示机构已开始买入 （和讯财经原创）和讯网：现在来看预期没有发生变化是吗？ （和讯财经原创）马永谙：我们从二季度季报的角度来看没有发生特别大的变化。 （和讯财经原创）和讯网友：现在基金是否在抄底？ （和讯财经原创）马永谙：有，事实上是。基金在二季度末仓位降到69左右，但是现在仓位已经回升了，他的回升在基金没有大规模赎回的情况下，也就是说基金存量资金不变仓位上升了，我们唯一可以解释的就是他买入股票了。 （和讯财经原创）基金减仓金融、地产和资源类股票品种 （和讯财经原创）和讯网：上市公司的中报在陆续出炉，从行业配置来看，基金减仓前列的板块，是受宏观紧缩政策冲击最大，以及景气周期发生逆转的行业。二季度基金抛售最多的版刻为房地产，其次是有色金属等行业周期衰退、成本上升幅度较大的板块，也被基金相继抛弃。根据您的研究分析，还有哪些会被抛弃？ （和讯财经原创）马永谙：现在从基金二季报的情况来看，基金经济走势没有特别大的改变，虽然有一部分基金预期跟宏观调控有所放松，但是大部分还是预期迫于通货膨胀的压力，宏观调控政策放松的可能性不是特别大，假定宏观调控政策放松不会特别大，而外部的输入性通胀的压力也没有减轻的情况下，未来我们经济环境变的特别好，大幅度变化的可能性不是特别大。 （和讯财经原创）更多的预期，可能我们还会受外部经济环境的影响，我们经济可能会增长速度放缓。这个放缓不可能是一个季度、两个季度就结束了，如果这种放缓还是基金对未来经济发展方向的一个整体的判断的话，基金对这种判断没有改变的话，他们的投资行为从长期来看，或者从中期来看肯定是保守和防御的，我们预期它的投资策略会跟二季度的行为一脉相承，就是说把组合里受经济周期波动影响最大的行业砍掉，比如金融和地产，包括一些资源类的品种都是受经济增长资源类里抛弃煤炭和能源，因为这一轮经济增长放缓的原因是能源价格上涨。 （和讯财经原创）这些板块是会叠加经济周期放缓的影响，所以他可能会被大幅度的减持，这是毫无疑问的。包括前面说的钢铁，我们钢铁制造业前期获利很大的原因，因为我们产能扩张非常厉害，我们国内需求非常强劲，包括从低层次钢材的要求，到高品质钢材的要求全是激进的扩张，这种扩张使得钢铁行业在之前不错，虽然国外是夕阳产业，但是我们国内看成是朝阳产业。 （和讯财经原创）但是假定经济周期放缓，首先我们可以预期的是本身如果经济周期放缓，钢铁制成品价格会下跌。另外需求会减少，因为房地产也不行了，房地产业开工面积减少了，需求会被减少，价格下跌和需求减少，对经济周期的影响是双重效应。对预期保持不变的话，他们的操作行为不会改变。把抗经济周期波动比较强的行业增加，我想这个不会有特别大的改变。除非在运行中间，基金对未来的经济发展前景预期发生改变了，这种情况下整个现在投资氛围才会发生改变。 （和讯财经原创）指标股受经济周期影响大 基金资金转向二线蓝筹 （和讯财经原创）和讯网：在基金积极减持指标股的同时，不少二三线蓝筹板块显示基金加大了加仓的力度，这个是为什么呢？ （和讯财经原创）马永谙：我们以前所说指标股，第一类指标股是银行和保险，第二类是石油、石化，第三类是地产，这样一些指标股我们看到无一例外都是受经济周期影响非常大的品种，所以他们被减持了。为什么二三线一些蓝筹品种得到了增持，我后面讲过了，二三线很多蓝筹股不是市场指标，但他正好是行业龙头或者细分行业龙头，就是一个大的行业的龙头，比如说他可能是机械制造业的龙头，这就是细分行业龙头。这些品种是二三线蓝筹，这些品种得到增持也是体现出基金在自己的资产组合中打造更抗低，更抗周期性经济周期性的影响。 （和讯财经原创）基金增仓抵抗经济周期性波动股票品种 （和讯财经原创）和讯网：现在是中报披露期间，投资者很关心基金调仓的动向，基金仓位变化显示，像银行、钢铁、石化大市值板块成为基金重点减持的对象，请您给我们分析一下现在为什么会减持这些板块？现在基金主要关注的是哪些板块呢？ （和讯财经原创）马永谙：比较明显的现象，这一季度我们看基金的投资回顾和下一季度投资展望，我们看到大部分基金把最关注的焦点放在了经济周期转慢，或者转缓，或者转弱的预期担心里，大家把这个当做第一位关注的目标。所以从行业变动的角度来说，非常明显的体现出这个特点。 （和讯财经原创）事实上我们看到银行、地产、钢铁这样的一些品种是最大的周期性行业，以银行为例，假定经济周期开始调头向下进入向下的周期，银行这个经济周期是加速下行的。房地产也是一样。如果我们预期经济周期会进入下行通道，一般来说很多资源类的品种，还有地产一些基础建设的品种，他对于经济周期的下行是一种叠加的概念，也就是说如果经济周期下滑，这些行业会受经济下滑的拖累远大于别的行业，比如说地产、银行，这两块是受影响最大的，因为他本身会受到经济周期下滑的影响。 （和讯财经原创）他还会受到其他给他带来叠加效应，这些会叠加经济周期下滑的效应。你去看各个国家基金投资，或者我们历史基金投资行为都可以看到，假定我们经济会调头向下的话，这些行业会提前反应，而且反应比较剧烈，是因为他本身受到经济周期下滑影响比较剧烈。增仓的部分看的比较明显，可细分行业到行业龙头，另外消费零售、食品饮料、包括医药股是先增后减，这些行业共通的特点他是抵抗周期性经济波动最好的品种，大家不会因为经济下滑了就不去买吃的，不去买喝的，不会经济下滑不去治病、吃药，所以这些行业受经济周期影响比较小，所以这些行业跟金融、地产被减持是一脉相承的，就是说他反应出的投资思路是一脉相承的。 （和讯财经原创）盘整行情利于操作 未来短期基金会大幅跑赢大盘 （和讯财经原创）和讯网：对下半年基金业绩情况您有一些预测吗？ （和讯财经原创）马永谙：基金是不能脱离于市场而存在的，所以说预测的话比较难。如果市场继续下跌的话，基金业绩的表现是随着下跌市场的逐步下跌，它与市场的剪刀差会逐步扩大。基金是越跌越抗跌，如果市场继续往下掉的话，基金抗跌能力比较强的优势会越来越体现出来，一季度和二季度前期和后期的差距能看到比较明显。如果下半年市场是上升的市场，因为现在基金整体仓位还是比较低的水平，主动股仓位大概在69—70，这虽然不是历史最低值，应该说也是比较低的值，如果市场从此开始调头向上，基金可能在短期内受低仓位拖累业绩落于大盘。但是相信单边上升基金肯定会调整跟上。我前面说了这两种情况，单边下跌和单边上升情况出现可能性不是很大，最可能出现在低位盘整，或者振荡向上，或者振荡向下，这种可能性更多。但是根据我们对基金的跟踪，应该说基金在这样的行情里是有利于大部分基金运作，我只能说未来一定时间里我估计基金会比较大幅度的跑赢大盘。 （和讯财经原创）二季度基金不是砸盘主力 和散户同是市场追随者 （和讯财经原创）和讯网：现在有一些观点认为基金是二季度砸盘主力，您认同吗？ （和讯财经原创）马永谙：我不同意。基金在整个市场流通市值比例来看，流动操作行为来看，说基金砸盘显然把基金估计过高了，基金是市场的追随者，这跟公募基金本身求稳，求安全的这么一个特性，由这个特性决定的，它不可能提前于市场运作，只能基金和其他资金一起使得市场下跌，而不能说基金砸盘。 （和讯财经原创）基金人员近期变动频繁和股市关系不大 （和讯财经原创）和讯网：今日证券时报报道，基金经理频繁变动，本月已有14只基金“换将”，在7月汹涌的基金经理便等潮中，也涉及到一些基金公司的高管，如嘉实基金公司的窦玉明等。这些是否与基金公司布局新业务有关？ （和讯财经原创）马永谙：确实最近出现的情况，基金公司高管和基金经理有变动，但是你要把这个情况和什么现象联系起来的话，没有什么可联系的。从现在的情况来看，最近的高管离职更有原因，我觉得相对这样快速发展的行业来说，人员的变动稍微高一些也是可以理解的，并没有特别值得要关注的地方。 （和讯财经原创）和讯网：是否跟基金不太好的业绩有很大关系呢？ （和讯财经原创）马永谙：一般来说基金人员变动最频繁的时候是业绩最好的时候。我个人把这个现象解读为个案，一般在市场火爆的时候，高端从业人员比较缺的现象比较明显，那个时候对他们来讲机会更多，所以流动比较频繁很正常，这个是一个个案，我觉得和市场关系不是特别大。 （和讯财经原创）和讯网：根据中国证券报报道，基金上半年累计亏损1.08万亿这个数额已接近2007年底全部基金管理资产3.28万亿元的三分之一，股票基金2季全亏，您认为这个数字是否在您的预期内？ （和讯财经原创）马永谙：整个基金行业基金主要获利来源，目前基金下半年投资策略单一的缘故，基金获利还是得从股票市场上涨中获利，所以整体市场的下跌给资金带来比较大的损失，这应该说是意料之中的事。但是整个市场一季度和二季度接近20%左右的样子，基金的净值增长率远小于这个范围，从这个角度来看基金还是起到一定抗跌和保守投资者资产的作用，所以不能因为市场大幅的下跌，使得基金赔了一部分钱，不能因为这个原因过度苛责于基金公司，毕竟没有人能独立于市场而存在。 （和讯财经原创）相关新闻
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