在整个二季度中，能做到及时反应、大幅调仓的基金为数不多。当时，很多机构都对第二季度行情看好，预言股市出现红五月、红六月，然而，在发生重大自然灾害、宏观经济调控不如预期、原油价格屡创新高的背景下，基金迟迟没有采取大动作，应变能力却不尽如人意。

　　截至7月18日，博时、长城、大成、广发、汇丰晋信等11家基金公司旗下的56只股票型和混合型基金2008年二季报纷纷亮相。季报显示，56只基金净值二季度平均下降18.22%，整体跑赢上证指数同期的21.21％跌幅。

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　　尽管基金整体业绩跑赢大盘，但对市场变化反应迟钝、没有放弃牛市思路，仍是基金经理的通病。不过可喜的是，增仓个股多以同一基金公司旗下的不同基金联合加仓的情形居多，不同基金公司“抱团”的迹象并不多见。

　　抬轿有，抱团少

　　基金仓位变化情况显示，银行、钢铁和石化等大市值板块成为基金重点减持的对象。从已公布二季报的基金持仓变动看，招商银行(600036,股吧)二季度成为基金减仓力度最大的个股。据Wind资讯统计，招商银行(600036,股吧)二季度累计遭减持25.5亿股位居榜首。同时，工商银行(601398,股吧)与民生银行(600016,股吧)遭减持数量也超过10亿股，此外，万科Ａ(000002,股吧)、宝钢股份(600019,股吧)、武钢股份(600005,股吧)、中国联通(600050,股吧)等大市值板块遭减持数量也已突破10亿股。

　　在基金积极减持指标股的同时，不少二三线蓝筹板块显示基金加大了加仓力度。其中，长航油运(600087,股吧)成为二季度基金增仓数量最大的个股，广发系的广发小盘成长与广发大盘增长合计增持4806.58万股。而岳阳纸业(600963,股吧)、宗申动力(001696,股吧)、中国太保(601601,股吧)、S上石化、大众公用(600635,股吧)等也显示基金加仓的迹象。长信金利趋势(行情,净值,基金吧)季报显示，该基金十大重仓股与一季度相比，有5只股票离开十大席位，分别是万科、华夏银行(600015,股吧)、锡业股份(000960,股吧)、湖北宜化(000422,股吧)与承德钒钛(600357,股吧)，而民生银行(600016,股吧)、招商银行分别从市值占上期净值比例的5.04%、2.58%调整到4.65%、4.48%。可惜的是，这两只比重较大的银行股都成了净值下跌杀手，而湖北宜化(000422,股吧)这类抗跌且短线存有机会的股票，却被基金渐渐抛弃。

　　华泰证券基金分析师胡新辉向理财一周记者表示，指标股的减持，可凸显基金在核心股票上的选股能力。而目前行业加强公平性交易管理，原先基金联合坐庄的行为大大改善。季报发现，同一基金公司旗下的不同基金联合加仓的情形居多，不同基金公司的“抱团”迹象则不多见。不过，胡新辉分析说，也可能在10位以外的交易席位中才能对此现象做进一步判断。

　　从已公布二季报的基金业绩来看，混合型基金净值表现仍整体略优于股票型基金。20只混合型基金平均净值增长率下跌17.57%，仅长城安心回报(行情,净值,基金吧)、东方精选(行情,净值,基金吧)、广发大盘成长(行情,净值,基金吧)与广发策略优选(行情,净值,基金吧)略跑输大盘。36只股票型基金的净值增长率平均下跌19%，且有10只跑输大盘。其中，博时平衡配置(行情,净值,基金吧)基金暂以下跌6.08%的净值增长率拔得头筹。

　　二季度末基金持股的仓位显示，股票型基金股票市值占基金资产净值比例为71.18%，混合型基金该比例维持在67.17%。

　　应变能力不尽如人意

　理财一周记者发现，尽管不少基金在季报中坦言自己投资失误，然而，在整个二季度中，能做到及时反应、大幅调仓的却为数不多。德圣分析师肖锋说，当时很多机构都对第二季度行情看好，预言红五月、红六月，然而，在发生重大自然灾害、原油价格屡创新高的背景下，基金的应变能力有点不尽如人意。

　　以第一批公开季报的广发系基金为例，在2007年四季度以来，广发系基金对后市一直较为乐观，这与其以往的投资风格是相符的，而正是这种乐观的判断和投资风格使得基金在本轮调整中明显被动。这方面的典型就是广发聚丰(行情,净值,基金吧)，广发聚丰(行情,净值,基金吧)曾经是广发基金的骄傲，连续两年位列年度收益前列（2006年年度收益第11名，2007年第7名），被称为广发系明星基金，而本轮市场大跌，广发聚丰业绩下滑明显。其根本的原因即在于基金的牛市思维。从广发聚丰在不同阶段的实际操作来观察分析：首先，基金坚持主流金融地产类股票配置，这在2007年四季度以及之前时间都是适合的，而在今年1月“平安融资”事件之后，金融类个股呈现大幅普跌行情，而在此期间基金对金融股的配置比例仍然很高。甚至在一季度之后，金融股持续下跌的形势下也未能及时调整策略。其次，基金坚持分散持股、价值投资的理念。从持股特点来看，广发聚丰持股相对分散，基金以往的投资操作中一般都能及时转换个股以把握阶段性的市场行情。而在本轮调整以来，基金的换手率和持股周转率远远低于市场同类型股票。应该说广发聚丰是在对后市的乐观判断下，或者说是在相信金融、地产必然重拾升势的等待中错失调整良机的，从而导致基金业绩的大幅下滑。

　　现在看来，广发基金今年上半年的投资业绩落后于行业平均水平。广发基金投资总监易阳方承认了对二季度的判断失误。他在自己管理的广发聚丰季报中认为“对经济下降周期证券市场过度反应估计不足”等因素是上半年投资值得吸取的教训。

　　易阳方在季报中表示，尽管广发聚丰立足于调整持仓结构，减持了部分与投资相关的周期性行业，如钢铁、有色，也减持了在调控中影响较大的小地产公司，增持了与内需相关的消费行业，但“由于本季度对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺，在今后的投资中需要着力加强”。

　　华泰证券基金分析师胡新辉向理财一周表示，调仓与基金本身规模也有关系，在市场不断变化的情况下，那些大盘子基金很难做出准确判断。如果抛弃了地产、金融，市场又突然向好，会把基金经理打入更被动的境地。从现公开的季报看出，二季度基金整体谨慎。