□马上访谈第341期

　　编者按：中国证监会发行监管部日前发布《关于调整预先披露时间的通知》，将IPO预先披露的时间提前到反馈意见回复阶段。通知称，自7月1日起，对所有新受理首次公开发行申请，证监会将在发行人和保荐机构按照反馈意见修改申请文件后的5个工作日内在网上公开招股说明书（申报稿）。而根据此前的规定，上市招股说明书是和公司上会审核日期发布时同时公布。这个通知对今后IPO会带来什么影响？证券发行注册制是否可行？和讯网专访了经济学家韩志国。

　　嘉宾：

　　韩志国 经济学家

　　IPO预先披露时间提前有一定积极意义

　　和讯网：这个通知对今后IPO会带来什么影响？

　　韩志国：这个按照理论来说，工作肯定是信息更透明一点，让投资者更多了解一些，也加强社会监督，要是有问题可以提前举报。从积极的意义来说，这个从制度建设的角度来说是有意义的。

　　但是目前中国股市处于的这种状况，证监会还在放肆的进行IPO，我觉得这是一个重大的政策选择错误。我们回头看股改以来证监会的失误有很多，最核心的失误就是在股改还没有成功，大小非解禁还没有完成的时候，就仓促的进行了新老划断，推出了大量的权重股，所以使市场非流通股的比例比股改的时候增加了2.5倍，这就使得中国这一轮的大牛市不仅没有化解矛盾，反而成了激化矛盾的一个重要过程了。而且他当时搞新老划段的时候，本来新老划断应该推迟，现在看来中国证监会对于股市的融资肯定是有主要的作用，现在可以看出来，就目前的熊市，这么暴跌他还在发新股，还在不断的过会新股，说明他肯定是有指标的，这个指标不完成是不行的。

　　和讯网：是的，每天都发好几支。

　　韩志国：不能再增加新的解禁股了，你不能和现在的解禁股在市面上重叠。如果有的话赶紧改制度，就是原来1年的现在改成3年，原来3年的现在改成5年，你在时间上要和现有的错开，要不这个解禁股就没边没头了，中国股市永远处在无穷无尽的解禁股当中，这怎么受得了？而且现在可以说已经是股改生死存亡的时刻了，这个股改要是这样走下去就很难避免失败的厄运。股改成功不成功，现在就是有一个基本原则，让市场上大多数人不能够因为参与这个市场受到损害，这个制度本身不能伤害现有的投资者。

　　现在要改成注册制的话肯定是让恶意圈钱横行

　　和讯网：证监会发行监管部有关负责人表示，预先披露制度是发行制度从审批制向核准制变革的进一步深化，预先披露制度的不断完善也将为我国证券发行制度最终向注册制的过渡奠定基础。注册制在我国实行的可行性大吗？

　　韩志国：我看现在有人说这个东西隐含着要从审批制转成注册制，转成注册制的话是必然的过程，但是现在绝对不行。现在要改成注册制肯定是主张恶意圈钱，第一，中国现在的信用制度不健全，第二现在市场供给严重大于需求，现在不是要扩大IPO的比例、IPO的数量，而是要大大的限制和压迫IPO的数量。有舆论认为，“中国证券市场如果没有融资和再融资市场就会失去功能”，这个说法是错的。现在“少融”是为了今后更好的“融”，现在不顾市场死活拼命的融，就会丧失融资功能。现在市场那么多的矛盾没解决还急于再融资，市场现在最大的问题是供给严重过剩你还在不断的扩大供给，这是管理吗？

　　和讯网：注册制主要是不需要审批，按照有关监管要求进行注册即可发行？。

　　韩志国：对，国家让你上市公司自己负担了，就是保荐人自己负担了。注册制是建立在完备的法律基础上的，上市公司要是说的虚假的话一旦被发现，第一要退市、要重罚，第二你给所有投资者赔损失。中国股市有民事赔偿制度吗？没有民事赔偿制度，你注册制的基础前提就不具备。美国上市公司要披露虚假的信息，会有成千上万的民事诉讼，不但你企业倾家荡产，你这个上市公司的老总也要倾家荡产，中国现在根本不具备这个条件。

　　中国制度漏洞太多了，可钻的空子太多了，现在搞注册制只能是扭曲市场的行为，当然我也不认为证监会审批就是好的。现在我的想法就是融资再融资大大放缓甚至终止，现在你还想圈钱，就是把市场功能彻底圈完了。

　　现行发行制度极度扭曲

　　和讯网：《红周刊》有一个数据，对近期上市的50家中小榜的上市公司的招股说明书分析后，特意夸大募投项目的问题非常严重，招股说明书的可信度很令人担忧。证监会发布《关于调整预先披露时间的通知》，会改变这个现状吗？

　　韩志国：中国股市有一个最大的悖论，就是你既然是审批制，那审批者的审批就是为上市公司做担保，上市公司不好的话你要承担责任，但是现在上市公司出现问题了，哪一个管理者承担过责任？没有。现在我们看哪个保荐人承担过责任？从来没有。所以中国股市现在这种发行制度是极度扭曲的。

　　第一个是法律不健全，对制约他的东西不健全。第二个是违背成本太低，可以说几乎没有违规成本，还有审批者不承担责任这是最大的问题。所以中国股市任重道远，现在回头看大家都完全高估了股改的成功，没那么高深。

　　现在股改大家都在反思，回过头来看这个是说明股改有严重问题的。现在回头看我在2005年对证监会提的问题，现在就是我那种看法，最重大的问题是股改是站在流通股的逼大股东就范，还是站在大股东立场逼流通股就范？这是一个基本的分歧。现在实践证明，站在大股东的立场上逼流通股就范这种急功近利的思路已经彻底失败。所以这一轮股市最主要的问题就是证监会打压股市，打压股市转变了市场预期，转变了市场预期大小非就变成的疯狂的抛售行动，所以市场的供求关系就发生了根本性的转变，市场供求关系发生根本性转变，市场的价值、估值体系就被彻底摧毁，然后市场的发展预期就会彻底紊乱，这就是这轮股市整个爆跌的核心因素。

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