俗话说，一年之计在于春。俗话说的是自然界，但是对股市却也适用，一元复始的第一个交易日往往会暗蕴着全年的走势。2008年会是个什么走势呢？也许就是一个红十字星的走势。这不仅是2008年第一个交易日的指数走势，同时还是大盘和指数背离的微妙反映。

　　什么背离？

　　“八二“的背离。

　　曾经备受“二八“现象煎熬的投资者欣喜地发现，分时走势图上的那两根均线又开始分岔了。但是这一回不是白线呈喇叭口向上，而是黄线呈喇叭口向上，更多的投资者进一步发现，尽管指数在跌，但是自己手中的股票却一直在飘红。

　　这是久违的牛市情景，是一个绝大多数个股能为投资者带来财产性收入的情景，换句话说是一个大多数个股都有机会、但是指数却保持均衡增长的情景。

　　2007年的最后一周，水皮在“何时才能满仓等待暴跌“的杂谈中指出，对于大多数的个股来讲这个机会也许转瞬即逝了，但是对于指标股构成的指数而言或许时机还没有到来。2008年的第一个交易周证实了水皮的这种判断。

　　第一个交易日，拖累指数的是中石油，第二交易日，拖累指数的是中国联通(600050行情,股吧)(600050)和地产，第三交易日，拖累指数的是工商银行(601398行情,股吧)(601398)。

　　为什么指标股会成为指数的拖累呢？

　　一句话，没有调整到位。

　　中石油是一个不能不说的个股。

　　中石油是11月5日上市的，此前的10月22日国际油价首次突破90美元，此后的11月21日突破99.23美元。但是上市之后的中石油股价并没有随着国际油价的上涨而上涨，反而一路狂跌，从开盘的48.60元最低跌至29.15元，受油价突破100美元的影响，目前的股价也不过仅仅反弹至31.31元，中石油一个个股套牢了180万的投资者、整整2000亿的资金，投资者的亏损普遍在35%，被称为中国股市上害人最惨的股票，以至于证监会和上交所都在召集机构投资者讨论“中石油为什么会开在48元“？是交易缺陷造成的，还是发行制度有问题？

　　其实早在中石油上市之前，水皮就发表过“中石油是陷阱还是馅饼“的文章，两点结论：一是中石油开盘在50元附近，开盘价就是历史天价，二是请大家像远离毒品一样远离中石油。中石油为什么会开得如此之高，交易制度或有缺陷，比如开盘当天没有涨跌板的限制；发行制度也有问题，比如机构资金的特权配售形成相对的集中持股优势。但这些都不是实质性的问题，至于传说中的承销商瑞银做局推高H股价从而拉升A股价格也不过是些雕虫小技而已。为什么这么说？因为H股尽管可以推动A股高估，但是高估的溢价的标准却相差十万八千里，金融股不过高估30%左右，但是能源类和有色类却高估了2.5倍，中石油只不过是其中的一个分子而已，50元附近的中石油开盘价是水皮根据中石油和中石化的H股价差以及能源类A股和H股溢价差估算出来的，两个标准、一个价格还不能说明问题吗？说明什么问题，说明A股的局部泡沫的确到了令人发指的地步，能源类和有色类是典型中的典型、泡沫中的泡沫。推动这两个板块泡沫的力量不是别人，正是投资者的那种集体无意识，这种集体无意识至今投资者依然回避，反而还在为中石油的高开寻找替代理由，逃避自身的责任。

　　当然，中石油现在还能在30元附近盘旋，国际油价居高不下是一个因素；套牢太多、无力割肉是另一个因素；还有一个因素则更为重要，就是所谓的指标股溢价因素。中石油的总股本有1830亿股，但流通盘才30亿。按上证指数的权重计算方式，中石油的权重第一，最多达24%，中石油具有四两拨千斤的效应，完全可以操纵上证指数的走势。事实上，一般情况下，上证的走势就是中石油的走势，因此考虑到上证指数和沪深300的极度相关性，尽管中石油对沪深300指数的影响才排在第四位，权重也不高，大家依然有普遍的预期，机构资金可以通过中石油操纵股指期货从而谋利。

　　上证指数的计算虽然是不合理的，是等待中石油自然回落从而让指数摆脱现在的拖累，还是快刀斩乱麻、调整上证指数的计算方式，管理层必须作出决断，否则，今后的指数震荡会加剧，盘面的风险会加大。

　　新年股市开门红，三天涨了整整100点，涨幅近2%。而三天之中，中石油一天低开低走，两天高开低走，30多元的股票才涨了0.30元，涨幅0.1%；工商银行连跌三天，还跌掉了0.11元；万科则连跌两天之后才出现反弹，28元多的股票才涨0.40元，1%多点有限。

　　中石油也好，工商银行也好，万科也好，它们代表的都不仅仅是一个板块，更多的代表意义还在大盘蓝筹，它们的表现说明，目前蓝筹不会受到持续的资金的追捧，充其量是鸡肋，指数还会有反复。

　　“八二“现象已经悄然而至，炒自己的股，让指数颤抖去吧。鸡肋就是鸡肋，不会变成牛排，也不会变成熊掌的。不信，可以走着瞧。

　　内外交织的不利消息，影响上证指数低开。美股港股大幅下跌，国家四部委联合打击非法证券活动，黄金期货开盘、周五新股发行分流资金，前期的连续上涨后获利盘的套现冲动等基本面信息合力促使大盘转入调整，在调整中逐步释放空方力量。装备制造、有色、化工化纤、地产、钢铁、农业板块比较活跃，奥运和前期涨幅较大的个股跌幅居前，大盘权重股走势偏弱，决定大盘难以继续上涨。

　　权重股的补涨已经完成

　　周二盘面出现了动荡，原因是什么？

　　从4800点开始，主流板块是小盘股，小盘股持续攀升之后推高了指数，同时也使权重股产生了强烈的补涨要求。周二权重股的补涨发挥到了极致，因为权重股中市值最大的是金融股，它包括银行、证券和保险三大板块。这三个板块周二都全面补涨，结果使大盘的成交量放得很大，同时也使指数走出了加速上升态势，这引起了市场的不安。

　　权重股的补涨是否已经告一段落？

　　的确是这样。指数上涨了600多点，权重股基本原地踏步，但权重股最后的堡垒金融股也完成了补涨。这就意味着大盘股的补涨已经完成了，市场的焦点将重新回到主流板块小盘股中来。

　行情持续较长时间了，大盘股补涨结束，是否意味着行情结束？

　　从12月18日起步，到周二是13个交易日，指数一共上涨了668点，指数升幅为14%，正是因为行情在时间和空间上都得到了一定程度的展开，所以一旦有风吹草动，许多人都会担心行情结束。事实上，11月份以后市场的核心是挖掘小盘股的年报机会。这个背景目前没有改变。所以，经过短暂动荡之后，市场还会回到主旋律上来。

　　权重股谋杀大盘

　　盘面热点的切换难免引发股指的震荡，从这个角度来看，短期股指震荡并不会改变近期已经形成的震荡反弹趋势。但后市能否继续向上拓展空间，关键取决于市场热点能否在短期内成功切换。除了银行板块之外，同样具备估值优势且业绩增长预期良好的钢铁板块以及其它的权重蓝筹指标股也逐渐开始活跃。与短期股指的震荡伴随而来的就是市场热点的切换，投资者应高度重视市场风格的转换，踏准节奏才能赢得机会。

　　受近期领涨热点大幅调整的拖累，周二深沪大盘呈现冲高回落、宽幅震荡的走势。观察盘面发现，近期表现活跃的消费板块、奥运概念、化工以及农林牧渔等板块出现大幅下跌，而盘中部分权重指标股的反弹和金融板块的补涨进一步加剧了板块和个股走势的分化，并最终导致股指出现宽幅震荡的走势。笔者认为，经过近期的连续反弹之后，上证综合指数在5500点一线面临较大阻力，后市继续上涨的压力开始显现。而从历史经验来看，盘面热点的切换难免引发股指的震荡，从这个角度来看，短期股指震荡并不会改变近期已经形成的震荡反弹趋势。但后市能否继续向上拓展空间，关键取决于市场热点能否在短期内成功切换。

　　近期明显滞涨的金融板块存在补涨的潜力，从周二金融板块的稳健走势来看，该板块已经重新受到市场的重视。实际上，在本轮反弹行情过程中，银行板块表现滞后的重要原因在于市场对紧缩性货币政策对银行业未来盈利能力下降的担忧。而通过分析发现，宏观调控对银行业的影响主要体现在贷款增速和资产质量上，但在国民经济保持快速增长的前提下，贷款增速下降幅度有限，从而对银行的盈利影响幅度有限。因此，信贷紧缩、利息收入下降并不能从根本上扭转银行业持续高速增长的趋势，相反，紧缩性货币政策必然会进一步加快银行业的业务转型，因此未来几年将是我国银行业发展的重要机遇期和挑战期。市场和机构普遍预计2008年上市银行净利润增速同比增长将达到40-50%。鉴于银行业业绩增长明确和估值优势相对明显，其未来走势仍然值得重点跟踪。

　　除了银行板块之外，同样具备估值优势且业绩增长预期良好的钢铁板块以及其它的权重蓝筹指标股也逐渐开始活跃。笔者认为，与短期股指的震荡伴随而来的就是市场热点的切换，投资者应高度重视市场风格的转换，踏准节奏才能赢得机会。

　　大盘股解禁再迎高潮

　　超级大盘股解禁再迎高潮。今天起，中国神华(601088行情,股吧)(601088)网下向询价对象配售的5.4亿股股票锁定期满。中国人寿(601628行情,股吧)(601628)战略配售的6亿股股票也于同日起上市流通。昨天，大盘尾市大跌，被投资者认为是市场受冲击的预演。

　　不过，市场人士认为，两家公司被大规模减持的可能性不大，而从其他大盘股解禁情况来看，这两只大盘股解禁也不会对市场产生明显冲击。

　　两大权重股市值跃升

　　7日，中国银行(601988行情,股吧)(601988)的12.86亿股战略配售股刚刚上市。今天，中国神华的5.4亿股和中国人寿的6亿股股票也将正式上市流通。记者测算，按照昨日两公司收盘价计算，上述股票将吸纳市场714亿元资金。其中，中国神华吸纳365亿元，中国人寿吸纳349亿元。

　　从市值权重看，中国神华网下配售的5.4亿股上市后，流通股数从12.6亿股上升至18亿股，按照昨日的收盘价67.59元计算，流通市值将达到1216亿元，流通市值排名从第15位一举跃升至第7位。中国人寿的6亿股战略配售股今天上市后，使中国人寿的流通股数达到15亿股，按照昨日的收盘价58.13元计算，流通市值将达到872亿元，其流通市值排名从第24位一举跃升至第15位。

　　机构投资者获利丰厚

　　两大权重股解禁后，一些机构投资者可谓是获利颇丰。

　　中国人寿2006年底战略配售的6亿股股票，为每股面值1元的普通股，发行价格为18.88元/股。据Wind数据显示，19家战略投资者最初购买6亿股中国人寿股票的原始成本为113.28亿元。以昨天中国人寿58.13元/股的收盘价来计算，19家战略投资者的收益将高达348.78亿元，年收益率达到了207.89%。

　　据了解，中国人寿此次解禁的6亿股限售股分别由19家战略投资者所持有，其中，宝钢集团以5000万股的战略配售股份与国家开发投资公司并列第一，全国社保基金等6家机构各持有4000万股，人保财险等4家机构各持有3000万股，中再保险等7家机构持有2000万股。

　　而对中国神华来说，机构投资者尽管比不上中国人寿的战略投资者，但也是获利丰厚。中国神华的发行价是36.99元，而其昨天的收盘价为67.59元，获利比例为83%。

　　机构投资者获利丰厚

　　中国人寿

　　2006年底战略配售的6亿股股票，发行价格为18.88元/股。以昨天中国人寿58.13元/股的收盘价来计算，19家战略投资者的年收益率达到207.89%。

　　中国神华

　　发行价是36.99元，而其昨天的收盘价为67.59元，获利比例为83%。

　　前期大盘股解禁后表现

　　2008年1月7日

　　中国银行（601988）12.86亿股战略配售股上市，机构集中减持的现象并不明显，对大盘的影响也不大。

　　2007年12月28日

　中海油服(601808行情,股吧)(601808)网下配售的1.5亿股股份上市流通。解禁当天跌幅超过了4%，第二天企稳，昨日收盘报35.62元。这说明，即使有机构卖出套现，还是有更多机构在接盘，解禁对股价打压不大。

　　2007年12月24日

　广深铁路(601333行情,股吧)(601333)9.31亿股上市流通，但是公司股价仍然走势强劲。

　　市场分析

　　机构称不会大规模减持

　　尽管赚得盆满钵满，但一些机构昨天表示，他们并不会急于套现。持有中国人寿5000万战略配售股份的宝钢集团资产经营部负责人王成然表示，宝钢集团会和大多数机构保持同样的步调，在未来能够预料到的时期内，不会大规模减持中国人寿。

　　不过，另一家重仓持有中国人寿的机构有关人士就明确表示，6亿股限售股解禁，对中国人寿股票的短期走势肯定会有影响。

　　广州某私募基金经理乐平认为，市场刚经过一波大跌，许多大盘股至今未恢复元气，神华和人寿更是一直回调，这使得网下配售机构的获利大打折扣，所以，他们基本不会选择目前套现。

　　另有分析人士认为，对于具备投资价值的上市公司，解禁期的到来未必一定意味着股东的减持，问题的核心还是在于公司的基本面。例如，中国人寿质地良好，而且其战略投资者多为存在资金配置要求的大型央企，一般不会急于抛售套现。

　　大盘股解禁未必是“利空“

　　据统计，2007年全年解禁948.4亿股，涉及市值1.86万亿元。其中，仅有约5%的股份被流通股东套现。而且从一些大盘股解禁后的表现来看，解禁也未必是“利空“。

　　1月7日起，12.86亿股中国银行（601988）战略配售股上市。2007年12月28日，中海油服务（601808）网下配售的1.5亿股股份上市流通。不过，从以上两公司的表现来看，机构集中大规模减持的现象并不明显。并且，这两只股票解禁当天，对大盘的影响也不大。

　　例如，中海油服的发行价是13.48元，去年12月27日收盘股价为35.84元，配售机构获利达166%。所以，该股在解禁当天有一定回落，跌幅超过了4%，且成交高达16.2亿元，创出近两个月新高。不过，第二天该股再度探底后又稳健上涨，昨天收盘报35.62元。这说明还是有很多机构在接盘，解禁对股价打压不大。

　　广深铁路(601333)的9.31亿股2007年12月24日上市流通，但走势仍然强劲。也就是说，在市场资金充沛时，权重股解禁反而给予不少资金吸纳筹码的机会。

　　短期振荡反而显现机会

　　招商证券金融行业研究员罗毅认为，解禁后或有一小部分机构出于财务需求进行少量抛售，但不会出现集体性大规模抛售的行为。东方证券保险行业研究员王小罡分析，即便中国人寿的战略投资者减持了股票，对整个市场和保险板块的影响也不会太大，甚至将为投资者提供更好的建仓保险股的时机。从成交量看，市场花半个月到一个月的时间就可以消化掉这一影响。

　　而广州某私募基金经理乐平认为，中国神华目前的估值基本合理，如果短期出现大幅度下跌，反而是投资者买入的好机会。(史丽萍 李成)