2007年A股市场的估值水平波动在静态市盈率28-65倍、动态市盈率22-42倍之间。市场达到如此之高的估值水平，至少与三个方面的因素有关：一是利率偏低，特别是实际利率为负；二是上市公司业绩增长连续超出市场预期；三是供求关系失衡，股市流动性充裕。但是这几个因素在2008年将发生较大的变化。

　　预计2008年央行将加息2-3次，利率水平峰值在4.68％左右，全年平均水平在4%~4.5％之间。在利率继续提升到4％以上的水平后，目前高企的市盈率面临巨大调整压力。

　　上市公司业绩增长方面，如前所述，预计2008年和2009年上市公司业绩增速为32.5％和21％，将难以对50倍以上市盈率的高估值水平予以支撑，特别是进入2008年下半年后，2009年的因素将占据重要位置。

　　综合考虑各方面的因素，2008年A股市场的合理市盈率水平大致在静态27-45倍、动态21-36倍之间，相对应的沪深300指数的运行区间为4300-7400点，上证指数的运行区间为4500-7600点。

　　投资策略：自下而上+波段操作

　　展望2008年的A股市场，其重要的宏观背景主要是：宏观经济增长有所回落，出口、固定资产投资对宏观经济的贡献度下降，消费的贡献度上升；人民币加快升值；经济发展模式向“又好又快”转变，逐步转向环境友好、能源节约型的发展模式；奥运会召开。

　　在上述宏观背景下，我们对投资2008年A股市场有两点操作建议：

　　一是从行业的角度看，在经过了两年的大幅上涨后，很难找到价值低估的板块。在2008年应注重“自下而上”地精选个股，这样将会比简单地进行行业配置取得更好的投资回报。

　　二是类似于2006-2007年的单边上扬行情将很难再现，因此，在操作策略上应适当地改“简单持有”为“波段操作”，以取得更好的收益。

　　商业零售：加速增长

　　2008年商业板块业绩有望保持30%甚至更高的增长速度，主要理由如下：居民收入持续增长，消费品继续保持高增速，预计2008年社会消费品零售总额增速在16.5%左右；奥运拉动消费，有专家预测，2008年奥运商品的销售规模将达到80亿元；所得税率下调，统计显示，商业板块2004-2006年平均实际所得税率为38%，商业板块将是所得税率下调受益较大的板块之一。

　　◇重点关注：武汉中百(000759行情,股吧)、百联股份(600631行情,股吧)、新华百货(600785行情,股吧)、东百集团(600693行情,股吧)、苏宁电器